金吾财讯 | 东方证券发研报指，哔哩哔哩(09626)24Q4总收入达77.3亿元(yoy+21.82%，qoq+5.87%)，告白和游戏业务启动公司主要增长。24Q4毛利率达36%(yoy+9.9pp，qoq+1.18pp)，主要系公司提高变现轨则所带来的营收加多及平台运营关系老本减少所致。24Q4销售用度为12.37亿元(yoy+9.87%，qoq+2.84%)，惩处用度为5.06亿元(yoy-1.18%，qoq+0.09%)，研发用度为9.19亿元(yoy-30.74%，qoq+1.46%)。24Q4NonGaap营业利润为4.63亿元。该行预期25Q1Non-Gaap营业利润达2.1亿元(客岁同时为-5.1亿)。24Q4Non-Gaap归母净利润达4.53亿元(客岁同时为NonGaap净亏本5.6亿元)。

该行暗示，告白24Q4收入达23.9亿元主要系告白居品优化及告白轨则培植。供给端：DAU：Q4达1.03亿(yoy+3.00%)，DAU/MAU为30.29%(客岁同时为29.76%)。DAU安逸增长重叠买卖化居品的抓续整合，万生优配，万生配资，万生配资公司，万生配资官网，股票证券资讯网站促使变现规联盟束提高。需求端：跟着B站用户老练，蹧跶智力快速开释。游戏、数码家电、电商、会聚业绩、汽车成为了告白收入孝敬前五的行业。该行预期25Q1收入达20亿(yoy+21%，qoq-16%)。

该行续指，公司游戏《三国：谋定天地》S6进展超预期，预期抓续启动游戏高增；告白供给侧流量增长、adload培植，需求侧用户年岁增长买卖化智力开释。该行展望公司24~26年收入差别为268/302/324亿元(原预测值为268/315/341亿元，因筹商到SLG市集2025年竞争加重下修游戏预测)，笔据可比公司25年调度后PS均值2.4x，给以方针价186.3HKD(171.8CNY)，汇率HKD/CNY=0.92，保管“买入”评级。