金吾财讯 | 太平洋证券发研报指，蜜雪集团(02097)2024前三季度公司营收186.6亿元，同比增长21.2%，归母净利润达34.9亿元，同比增长45.2%。现制茶饮高速增长，平价与下千里商场领跑。现制茶饮现在处于成长久，2018-2023年行业规模CAGR达19.0%，预估2024年规模达3127亿元，同比增长21.0%，预估23-28年CAGR达17.3%。从行业趋势来看，平价居品、下千里商场增速领跑，瞻望23-28年高价/中价/平价现制饮品增速10.1%/18.6%/22.2%，23-28年一线/新一线/二线/三线及以下增速14.8%/16.1%/19.0%/22.8%。从竞争姿色来看，行业呈现高度蚁合、一超多强的姿色，蜜雪冰城以20%市占率稳居第一。

该行暗示，妥贴破费左迁时期的平价小确幸，蜜雪冰城的投资价值中枢在于门店交易形式踏实优秀、供应链壁垒和规模效应以及出海长久空间。破费左迁时期，蜜雪遁藏10-20元红海价钱带主打廉价和下千里商场，加盟商投资门槛低报酬快，单店开动投资额22-25万低于竞品，回本周期11-13个月，短于竞品1-3个月。同店涌现和踏实性较优，万生优配，万生配资，万生配资公司，万生配资官网，股票证券资讯网站2024前三季度单店日均GMV为4184.4元，同比+1.4%，关店率1.7%权贵低于竞品。通过廉价席卷下千里商场，公司三线及以下城市门店占比58%，遮盖4900个州里(遮盖率72.4%)。公司通过供应链垂直整合结束极致老本拆伙，以廉价战术穿透下千里商场，再以超大规模反哺供应链效果，酿成闭环，其护城河在于捏续迭代的供应链智力以及规模效应。公司自产原料占比70%，五大坐蓐基地(河南、海南等)遮盖糖浆、果酱、茶叶等中枢原料，采购老本较行业低10%-20%，县域配送12小时达，鲜果损耗率低于行业5%。乐不雅/中性/悲不雅假定下，国内蜜雪冰城主品牌开店数将达到75136/51416/43664家店，开店空间+120%/+51%/+28%。

该行瞻望2024-2026年收入增速22%/20%/18%，归母净利润增速分歧为42%/12%/20%，EPS分歧为11.79/13.29/15.85元，对应PE分歧为16x/14x/12x，按照2025年功绩赐与22倍，赐与方针价317.80港元，赐与“增捏”评级。